赵丽颖刘诗诗携稻草熊赴港敲钟明星本钱化价值几许？

发布时间：2025-05-04　点此：549次

来历：《财经》杂志

文丨王颖实习生赵宇

修改丨杨秀红

关于影视职业而言，明星与本钱“联婚”并不罕见。明星使用本钱的杠杆，本钱凭借明星的人气，两边各取所需。近来，本钱商场再度迎来“明星敲钟人”的身影。

2020年12月31日，稻草熊文娱集团（Strawbear Entertainment Group）（以下简称“稻草熊”）正式发动招股，计划全球出售约1.66亿股，其间香港揭露出售1657.8万股，世界配售约1.49亿股，作价每股5.10港元至6.16港元，最高募资总额为10.21亿港元，估计于1月中旬在港交所主板挂牌上市。联席保荐人为招商证券世界、中信建投世界，柱石出资人为雪湖本钱、IDG本钱、唯品会。

稻草熊在我国的首要运营实体为江苏稻草熊影业有限公司（以下简称“江苏稻草熊”），建立于2014年。企查查显现，江苏稻草熊是一家影视出资制造商，也触及艺人生意事务，旗下艺人包含吴奇隆、叶祖新等。

稻草熊最引人瞩意图，莫过于坐拥刘诗诗、赵丽颖两大明星股东。招股书发表，现在公司实践操控人和最大股东为刘小枫，持股58.41%；爱奇艺持股19.57%，为第二大股东；艺人刘诗诗（原名：刘诗施）和赵丽颖别离持股14.8%、0.79%。

事实上，早在2016年，稻草熊便曾企图经过由暴风集团（300431.SZ，已退市）以10.8亿元收买其60%股权，登陆本钱商场。这笔收买溢价为15倍，最终因稻草熊盈余才干不稳定等问题被证监会否决。因收买计划中暴风科技需求向刘诗诗付出2.16亿元的现金及股份，该收买也一度被外界解读为吴奇隆给刘诗诗的“聘礼”。

上述收买计划被否不久，2016年末，稻草熊获得阿里影业基金2.25亿元的出资，出让约15%的股份。但时隔不久，2018年8月，阿里影业基金挑选退出。

梦断A股四年后，稻草熊转战港股独立IPO。假如说IPO路上需求有贵人相助，那么傍上头部爱奇艺途径，则成为稻草熊的“最佳助力”。

爱奇艺一起身兼稻草熊的第二大股东、大客户、大供货商三职。从2017年至2020年上半年，短短三年半时刻，稻草熊靠爱奇艺完成运营收入9.7亿元。但深度绑缚之下，稻草熊的独立开展才干或受掣肘。

此番赴港IPO，稻草熊能否获得出资者的喜爱？深度绑定“优爱腾”三巨子之一的爱奇艺，有何利害？这份“迟到的聘礼”，现在价值几许？

股东名单“星味”十足

作为一家影视公司，稻草熊背面的股东可谓“星光熠熠”。不过，除了刘诗诗和赵丽颖，吴奇隆并未直接持股。最大的股东，则是此前不为外界熟知的“神秘人”刘小枫。

刘小枫是何许人也？他与吴奇隆又有何根由？

企查查显现，刘小枫是江苏稻草熊的法人和榜首大股东，持股77.9%，他一起是此次拟上市公司稻草熊文娱集团的实控人。在进入江苏稻草熊之前，刘小枫曾任南京传奇影业有限公司总经理、江苏省浪淘沙影业有限公司副总经理等职。

而在江苏稻草熊持股36%的江苏稻草熊文化传媒有限公司，吴奇隆、刘小枫别离担任董事长、总经理。

据了解，刘小枫与吴奇隆颇有根由。在2017年《文娱本钱论》刊发的吴奇隆专访文章中，将刘小枫称为吴奇隆的合伙人。在吴奇隆出品的《新青丝魔女传》《蜀山战纪》等剧会集，刘小枫均担任总制片人。

2015年12月，刘小枫将江苏稻草熊20%的股权，以200万元对价转让给刘诗诗，刘诗诗由此成为第二大股东；一起将1%的股权以10万元的价格转让给赵丽颖。刘小枫的持股份额相应减至79.00%。

招股书显现，在上市前的股东架构中，刘小枫持股58.41%，爱奇艺的全资子公司Taurus Holding持股19.57%，刘诗施经过Gold Pisces Holding Limited持股14.80%，赵丽颖经过Ice Princess Holding Limited持股0.79%。

从2013年开端，“明星本钱化”成为国内影视职业的一大风潮。2013年9月，华谊兄弟（300027.SZ）宣告收买张国立建立的浙江常升影视制造有限公司70%股权，公司全体估值3亿元。2015年10月，华谊兄弟宣告收买杜淳、郑恺、李晨、陈赫等人参股的浙江东阳众多影视文娱有限公司，公司全体估值10.8亿元。

如此高溢价并购敏捷催生影视职业的泡沫，引来大众重视。随后，监管部门开端对“明星本钱化”作出约束。

2016年7月14日，深交所发布职业信息发表指引，明确规定，触及收买演职人员及其相关方公司股权的，除发表标的公司估值根底、成绩许诺和补偿方法、商誉或无形资产的承认及减值摊销状况外，还应当发表演职人员及其相关方出资作价的依据、与其他出资者作价是否存在差异等。

自此之后，影视职业的“明星本钱化”现象逐步收敛。但不可否认的是，推进影视公司上市仍是影视明星的致富途径之一。影视公司上市后，明星股东能获得多少收益，出资者会否配合，则成为商场人士的重视焦点。

不过，就现在港股商场的影视公司来看，IPO体现遍及一般，热度并不算高。“影视公司存在项目不确定性的问题，估值给不高，A股港股都相同。”一位不肯签字的传媒分析师直言。

有徐峥、宁浩等大股东加持的欢欣传媒（1003.HK），于2015年在港借壳上市，股价多年来一向震动下行，到2020年12月31日，股价仅为1.41港元/股。本年6月，由影视明星袁力和田甜夫妻掌管运作的力天影业（9958.HK）在港上市，但上市首日就遭受破发，股价当日暴降37.89%，报1.59港元/股。到现在，力天影业的市盈率（TTM）为4.81倍。

背靠爱奇艺

探求稻草熊的今时价值，绕不过其与爱奇艺的密切联系。

稻草熊的事务严峻依靠爱奇艺。爱奇艺不仅是稻草熊的榜首大客户，一起仍是其第二大股东和榜首大供货商。

据招股书，稻草熊于2017年成为榜首批为爱奇艺供给承制服务的剧集制片商之一。从2018年开端，爱奇艺就成为稻草熊的榜首大客户，彼时来自爱奇艺的收入占比为36.0%。2020年上半年，稻草熊来自爱奇艺的营收达4.01亿元，占总收入的份额为69.2%，这一份额超越稻草熊第二到第五大客户收入占比之和的两倍。

爱奇艺一起是稻草熊的第二大股东。招股书显现，稻草熊曾别离在2018年和2020年获得爱奇艺的全资隶属公司Taurus Holding的A-1和A-2轮出资。Taurus Holding在上市前持股19.57%，为稻草熊的第二大股东。现在，爱奇艺现已指使两名董事参加稻草熊公司董事会。

此外，爱奇艺仍是稻草熊的首要供货商之一。招股书显现，2018年，爱奇艺成为稻草熊的第三大供货商，当年稻草熊付出给爱奇艺的收购额占其总收购额的份额为16.2%。2019年，爱奇艺跃居稻草熊的榜首大供货商，收购额从2018年的1.12亿元添加至2019年的1.49亿元。

关于与爱奇艺的相关买卖问题，稻草熊在招股书中称，影视公司的部分客户或供货商同期也是其首要供货商或客户，归于影视工业的常态。稻草熊向爱奇艺供给的剧本开发服务，能够进步稻草熊内容产品的人气，并发挥公司知识产权的盈余潜力。稻草熊向爱奇艺供给的条款并不优于其他第三方客户或供给者，将参阅不低于其他独立客户供给的现行市价向爱奇艺收取剧本开发服务费。

但稻草熊也提示危险称，假使稻草熊无法与爱奇艺保持事务联系，或爱奇艺失掉其商场领军位置，则稻草熊的事务、财务状况及运运营绩或许遭到严重晦气影响。

前述传媒分析师表明，现在影视公司的首要出售途径都是视频途径，特别是电视剧层面，绑定的优点在于，影视公司的项目不愁卖，不会呈现拍出来卖不出去的状况，但坏处在于赢利变薄了，“视频途径只给你一个辛苦费，毛利率只要15%-20%，假如是影视剧公司自己出资组盘子的头部剧，途径会给高一点，会有30%-40%的毛利率。”

毛利率大幅动摇

值得注意的是，稻草熊的全体毛利率近年呈现大幅动摇。

招股书显现，2017年-2019年，稻草熊的全体毛利率别离为28.0%、30.9%和14.1%。2020年上半年，稻草熊的全体毛利率又回升至23.4%，较上年同期完成翻倍。

稻草熊全体毛利率的大幅动摇，与影视职业方针调整、剧集片酬和播映权答应费用改变密切相关，影视职业的不确定性暴露无疑。

关于2019年毛利率腰斩，稻草熊在招股书中解说，首要原因系2019年克己及买断剧集播映权答应事务线毛利率下降，其间部分剧集是在依据相关政府方针大幅削减艺人片酬前制造，彼时的艺人片酬高、答应费低。而2020年上半年全体毛利率翻倍，同样是克己剧集播映权答应的毛利率上升所造成的，2020年上半年播映的《两世欢》答应费较高，一起该剧集聘用了片酬较低的新晋艺人，制造本钱较低。

近年来，在影视隆冬之下，稻草熊的营收规划仍稳定增加。

2017年-2019年，稻草熊别离完成运营收入5.43亿元、6.79亿元和7.65亿元；对应的净赢利别离为6403万元、1051万元、5040万元。若除掉2018年股权鼓励费用的影响，2017年-2019年，经调整后净赢利别离为6403万元、5153万元和6540万元。2020年上半年，稻草熊完成运营收入5.80亿元，同比削减10.48%；对应的净赢利为5413万元，同比增加43.20%。

招股书显现，稻草熊的事务营收首要来自于三方面：克己剧、买断剧的播映权许能够及定制剧的承制服务。其间，克己剧集是最首要的收入来历。2017年-2019年，克己剧集收入占同期总收入的份额别离为17.6%、65.6%和74.7%，2020年上半年，该数据进一步提升至83.0%。

公司曾多次表明，定制剧集是稻草熊接下来的事务发力点。但直至2020年上半年，定制剧集承制收入占比仅为14.6%。稻草熊在招股书中解说称，在定制事务形式下，公司只需求承制网剧，而由网络视频途径担任出资、开发和发行作业。因而，稻草熊既能够获得有关网剧的发行权，又能在前期阶段就分期获得部分制造费，以保持现金流并下降发行失利的危险。

“现在的电视剧公司，大都会去做定制剧。尽管危险小，但毛利率也变低了，由于担任承做的影视剧公司仅仅在帮途径打工。”前述传媒分析师称。

建立至今，稻草熊共播映29部剧集。从商场占有率看，稻草熊征引弗若斯特沙利文的陈述称，依照2019年首轮播映电视剧数据核算，稻草熊排名第四，商场份额为6.0%。若依照剧集所得收入及发行首轮播映及重播剧集集数核算，稻草熊则排名第六，商场份额别离为1.8%及2.1%。

2015年播出的《蜀山战纪剑侠传奇》，稻草熊在国内首创“先网后台”的播出形式，剧集首先在爱奇艺上映，随后登陆安徽卫视。

关于“先网后台”的说法，前述传媒分析师表明含义不大，“无非是曩昔电视台强势，得先在它那播才干上网，现在播映途径有更多挑选，乃至还有网络独播剧。全体来说，销路最好的必定仍是网台同播，这样价格才不存在差异。假如‘先网后台’，或许‘网’的价格略微高一点，但‘台’的价格就会低许多。”

稻草熊好像并不满足于“做内容”，其表明未来将打造“途径型+工业化”的事务形式，使用自己的专业团队、IP版权、出售发行等优势资源，打开和一切商场中的内容、制造型公司协作。

“途径形式对电视剧公司来说，含义不大，初衷无非便是怎么去做更多的项目，怎么把项目做大，由于以做单一项意图毛利率看，的确不挣钱。”前述传媒分析师以国内一家电视剧上市公司为例，“一年做15到20部剧，也便是四五亿的赢利，赢利率比较通明，很难玩出花来。”

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